9月7日，市场出现放量中阳线以后，本周上证指数又再次创出新低。这根阳线是下跌中继还是短期反弹开始？投资者出现了分歧。笔者将历史上全部类似的急剧放量大涨后的短期走势做了一个统计分析(见表1)。 短线反弹指日可待 历史上符合笔者对急剧放量大涨定义标准的有9次(包括本次)。统计结果表明：(1)短线连续逼空上涨是最小概率事件，仅1次；(2)随后连续下跌的情况有2次，仍是小概率事件；(3)大部分情况是回调后短线反弹，这可分为2种情况：1是短线震荡后即启动波段反弹；2是是有较大回调后，二次探底后反弹。 从时间上看，回调最少5天，最长超过30天，多数在10~15天。目前行情已经出现二次探底，但好在股价创新低，但炒作资金总量并未同步创新低，这为量价背离打下了基础。本周五是期指IF9月合约交割日，随着新合约的开始，如果不出现大的政治经济上的意外，下周首先面临的是短线反弹。 短线反弹也分两种：一种是波段式的，可以做头寸交易；另一种则是回稳式的，逢高必须离场，因为后面还可能有较大跌幅。纯粹从资金供求关系入手，如果随后资金总量创出反弹新高，则支持波段式反弹，无论是再次放量上涨还是小阳线串红走势，均可持仓一段时间。如若不然，便是回稳式反弹，再创新低也就不足为奇。因此，笔者判断是短线反弹指日可待，如果随后资金总量创下新低，还没有迎来预期中的短线反弹，再做止损不迟。 中线空间不够还需拓展 预测中长期走势很困难，虽然下跌幅度已经比较深，且持续了很长时间，同时资金维持在相对低位水平，但是并没有明确的乐观证据。多数人认为中长期下跌空间不大，理由是当前估值比历史上任何时期都低(见图1、图2)，这是片面且有严重误导性的。 2008年以后，银行、垄断国企个股的利润占全部A股的利润比例大到畸形。以今年中报统计，16家上市银行净利润占全部A股上市公司净利润的半数。为客观全面地反映市场，这里笔者采用了 的方法计算相关估值指标。经过修正后的市盈率、股利率(市盈率的倒数)可参见表2。 从表2可知，当前PE已经低于998点和1664点时，但修正后的数值却仍高于前两次。同理，修正后的股利率就远不如原来的那么高了；而如果PB以2算进入阈值范围，那么从1994年迄今，历史上只有4~5次(1993年325点也算)，其中998点和1664点的市净率分别为1.72倍、1.88倍，而现在修正后的PB是2.6左右，还有相当差距。显而易见：经修正后的估值难以与2005年998点和2008年末的1664点相比，如果非要与之接轨，理论上只会有更大的下跌空间。真正的底不叫钻石或玫瑰，而应该叫裤衩底，因为跌得只剩下它了！ 需要说明的是，如果市场真的再次下跌到极端区间，完全可以买入并较长时期持有。但是市场不一定非要先跌到极端区间才开始上升，短期内也可能有波段行情，如果这次反弹能很快确认为强力的上升波段，甚至向上继续拓展空间也并非不可能！一轮趋势形成以后最好的做法是牢记前人教诲：跟趋势做朋友